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重卡行业深度报告: 天然气重卡迎发展良机
文章来源:国联证券  作者: 发布日期:2017年06月27日
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  重卡销量高增长难持续,中低增长可持续1-2年,重卡市场结构正在发生改变。1-5月重卡累计销量达48万台,销量继续维持高位。我们认为在宏观经济稳增长的格局下,重卡行业仍然在消化治超带来的利好,同时叠加重卡置换高峰,预计未来1-2年重卡销量仍可维持中低增长的平稳态势,但高增长难持续。同时重卡行业的市场结构正在发生改变,重卡销量未来的增量市场在海外市场,国内市场竞争激烈趋于饱和,且增长方式正发生改变,由以前依靠规模的粗放式发展转向内涵式发展,用户需求也正在发生巨大变化,将更加注重舒适性、可靠性、经济性;出口市场受益于一路一带战略,正在积极发展。中国重汽出口布局较早,业绩弹性最大。


  排放升级将给后处理器厂家带来巨大商机 排放法规的强制升级将为后处理器厂家打开巨大的蓝海市场,国五国六阶段SCR将得到更广泛的应用,同时在国六排放阶段DPF是各种技术路线均需配备的后处理器装置,因此DPF将从无到有,拥有海量的增长空间。由于DPF相关技术较为复杂,行业壁垒较高,国内相关标的较为稀缺,能提供国六排放阶段后处理器整体解决方案的标的更是少之又少。因此我们对提前布局国六排放阶段后处理器(DOC+SCR+DPF)的厂家如银轮股份的长远发展积极看好。


  电动重卡成本是传统车辆3倍,且续航里程短,实用化之路还比较漫长。氢燃料电池代表未来能源发展的方向,相关技术进步迅速,但目前仍然受成本和技术的双重制约,实用化同样有很长的路要走。



  天然气重卡市场行情取决于油气价格比。同时重卡市场行情的发展,首先得益也是同时制约LNG发展的因素便是产业链中游的LNG加气站,其次便是气瓶生产厂家,二者均受益但不均限于重卡领域。天然气重卡发动机龙头企业潍柴动力,由于其发动机、重卡领域业绩稳定,且多元化发展顺利,也是优质蓝筹标的。


  相关标的为银轮股份(002126)换热器龙头、布局汽油机EGR、新能源热管理系统、国五国六后处理器;潍柴动力(000338)动力总成在卡车领域领先企业,布局液压、叉车领域,多元化发展;富瑞特装(300228)LNG气瓶及LNG装备生产领先企业,受益于天然气产业链的发展。


  风险提示:重卡销量不及预期;排放升级进度不及预期;油气价差缩小。

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